备受市场关注的浩鲸云计算与德固特的并购案正式宣告终止，这一曾被视为“蛇吞象”经典范式的资本运作，最终以双方协商解除协议收场，消息一出，资本市场波澜再起,也让业界对高溢价并购的理性回归与企业战略边界有了更深的思考。

并购梦碎：从“强强联合”到“分道扬镳”

早在2023年初，德固特（股票代码：300976）公告拟通过发行股份及支付现金的方式，收购浩鲸云计算100%股权，交易金额一度高达数十亿元，引发市场热议，德固特作为深耕化工装备领域的“专精特新”企业，主营业务为化工、新能源等领域的高端智能装备研发制造，而浩鲸云计算则是阿里巴巴生态体系下专注于云计算、大数据及人工智能解决方案的头部服务商，业务横跨通信、政务、金融等多个行业。

此次并购被市场解读为德固特向数字经济领域跨界扩张的关键一步，也被贴上“蛇吞象”的标签——无论从营收规模、业务属性还是市场估值来看，德固特与浩鲸云计算均存在显著差距，其野心可见一斑，公告初期，德固特股价一度大涨，市场对“传统制造+数字经济”的协同效应充满期待。

随着深交所的问询函、审计机构的尽职调查推进，并购背后的潜在风险逐渐暴露，据后续公告显示，双方在交易对价的评估方法、标的资产未来盈利预测的合理性、以及核心团队稳定性等关键问题上存在较大分歧，浩鲸云计算作为阿里系企业，其业务独立性、数据安全合规性等问题也成为监管关注的重点，经过多轮协商，双方最终认为“继续推进本次重大重组的条件不够成熟”,不得不终止这一牵动行业的并购案。

“蛇吞象”的野心：跨界扩张还是资本游戏？

德固特此次并购浩鲸云计算，初衷不难理解：在传统化工装备行业增速放缓的背景下，通过并购快速切入高附加值的数字经济领域，实现业务结构的转型升级，这种“跨界并购+赛道切换”的策略，在资本市场并不少见，尤其是对于中小市值企业而言，通过并购实现“弯道超车”的诱惑极大。

但“蛇吞象”式并购往往伴随着高风险，高溢价并购可能给收购方带来巨大的财务压力，德固特若完成交易，需承担巨额的股份发行和现金支付义务，或导致公司负债率飙升、现金流紧张；跨行业整合的难度远超想象——浩鲸云计算的技术壁垒、客户资源、企业文化与德固特的传统制造业务存在显著差异，协同效应能否落地、管理团队能否有效融合，均是未知数。

近年来A股市场“蛇吞象”并购案的成功率并不高，许多企业因过度追求规模扩张和热点概念，忽视了标的资产的真实价值与整合风险，最终导致“并购容易整合难”，甚至拖累自身主业，德固特此次并购梦碎,正是这一逻辑的现实印证。

梦碎之后：回归理性，聚焦主业成关键

并购案终止后，德固特在公告中表示，将“聚焦主营业务，夯实核心竞争力”，审慎评估未来发展战略，审慎推进资本运作”，这一表态，或许标志着企业在经历资本狂热后，开始回归理性。

对于德固特而言，尽管跨界数字经济的愿望落空，但传统化工装备领域在新能源、新材料等新兴需求的驱动下仍存在增长空间，与其盲目追逐高溢价并购标的，不如深耕技术研发、优化客户结构，通过内生增长夯实行业地位。

而对于浩鲸云计算来说，独立发展或许是更稳妥的选择，作为阿里生态的重要一环，其在云计算领域的积累和资源优势依然显著，无需通过“卖身”实现短期价值兑现，此次并购终止，反而让其避免了被非主业企业整合的风险，得以专注于自身业务创新与市场拓展。

对于整个市场而言，浩鲸云计算与德固特的并购案告吹，也为高溢价、跨行业的热点并购敲响了警钟，监管层近年来持续强调“提质增效”，要求上市公司并购重组聚焦主业、提升协同效应，而非单纯追逐概念和规模，企业在资本运作中，更需平衡野心与现实，敬畏市场规律，避免陷入“为并购而并购”的陷阱。

德固特的“蛇吞象”梦碎，是资本市场上一次典型的“理想很丰满，现实很骨感”的案例，它提醒企业，战略转型需立足自身禀赋，资本扩张应与主业能力相匹配，在复杂多变的市场环境中，唯有脚踏实地、聚焦核心，方能在行业浪潮中行稳致远，而浩鲸云计算与德固特的“分道扬镳”，或许正是双方回归理性、各自安好的开始。